新盛公司在线客服微信【77296577】在2025年的上半年，美国总统特朗普大张旗鼓地使用关税手段，旨在通过强化美元地位来恢复美国的竞争优势。但结果却与预期相反，6月26日，美元指数跌至97以下，这是自三年多以来的最低点。到了6月27日收盘时，美元指数（DXY）在当年内已经累计下跌超过10%，创下了自1986年同期以来的最大跌幅。

在全球范围内，央行纷纷减少持有美国国债、机构资金大规模撤离美国市场，以及特朗普总统试图对美联储政策施加影响，这些因素共同作用，使得曾经被视为无可替代的美元正面临一场空前的“价值重估”。

加拿大皇家银行资本市场团队向《每日经济新闻》记者预测，美元指数在2026年中期可能跌至93至94区间，并在2026年底进一步降至90至91区间。

美元的霸权地位是否已经步入“暮年”？稳定币真的能够为美元提供“生命线”吗？

“避险货币”的神话正逐渐破灭。对于市场来说，今年美元的下跌并非是简单的回调，而是其作为“避险锚”地位的不稳定。

道富银行全球宏观战略主管迈克尔·梅特卡夫指出：“美元似乎正经历某种结构性衰退。”据道富银行数据，投资者对美元的悲观情绪已达到自新冠疫情爆发以来的最高点，用银行业术语来说，就是“抛售”。

近期，交叉货币基差互换的变动也证实了市场对美元需求的大幅减少。这一关键货币指标反映了在现金市场借贷成本之外，将一种货币兑换成另一种货币的额外成本。当市场对某种货币的需求上升时，这一额外成本或溢价就会增加；反之，当需求减弱时，这一成本或溢价就会下降，甚至变为负值。

摩根士丹利团队在6月发布的报告中提到：“近期交叉货币基差变动表明，投资者对以美元计价的资产兴趣减弱，而对欧元和日元计价的资产兴趣增强。”

高盛预测，欧元在交叉货币基差互换市场中的价格可能超过美元，这种情况在近二十年中极为罕见。同时，投资者正在加快撤离美元资产，自今年3月底以来，全球官方机构开始减少持有美国国债。据美国银行6月16日的报告，全球央行自3月底以来已抛售了价值480亿美元的美国国债，同时外国投资者在美联储逆回购工具中的持仓也减少了约150亿美元。这一趋势伴随着对美元地位认知的转变。瑞银资产管理公司全球主权市场战略和咨询主管马克斯·卡斯特利指出，自4月2日后，储备经理多次询问美元的避险地位是否受到威胁，这在过去，即使是2008年金融危机之后也未曾有过。加拿大皇家银行财富管理高级投资策略师段乃榕也表示，自今年4月起，许多美国客户开始咨询如何分散资产配置，寻求其他地区的投资机会，这是近年来观察到的显著变化。许多亚洲客户也要求评估他们的资产组合，以降低美元资产的比重。根据官方货币金融机构论坛（OMFIF）的调查，近16%的央行计划在未来12至24个月内增持欧元，这一比例一年前仅为7%。预计在未来十年，人民币将更受欢迎，预计有30%的央行将增持人民币，其在全球储备中的占比预计将增加两倍，达到6%。这表明美元的霸权地位和其“信用基石”正在松动。

美元的贬值现象表面上看是市场波动，实则反映了美元作为全球核心货币的三大支撑点——经常账户平衡、制度性信任以及货币政策的独立性正面临动摇。

2025年第一季度，美国贸易逆差达到了4502亿美元，创下了历史新高。这种结构性不平衡并非偶然，而是“特里芬难题”在当前全球形势下的体现：为了保持美元在全球金融体系中的领导地位，美国不得不持续向世界提供流动性，这导致了其长期财政赤字和经常账户逆差。美国向世界输出的美元越多，其资产负债表就越沉重，全球市场对美元信用的依赖就越不稳定。

野村证券对此提出疑问，随着美国在全球GDP中的比重持续下滑，其他国家的金融财富不断增长，美国的美元资产是否仍然是“安全港”？

野村证券指出，特朗普的“美国优先”政策加剧了现代版的“特里芬难题”，可能导致通胀上升和财政赤字扩大。如果试图通过财政补贴和价格管制来抑制通胀，财政赤字将不可避免地扩大，形成恶性循环。

同时，政策极化和不确定性也在加速削弱对美元的制度性信任。OMFIF最近的一项调查涉及75家央行，结果显示，尽管美元去年仍是调查中最受欢迎的货币，但今年排名下降至第七位。70%的受访者表示，美国的政治环境阻碍了他们对美元的投资，这一比例是去年同期的两倍多。

此外，一个更深层的问题也浮出水面：美联储的独立性正成为市场新的担忧焦点。

2025年上半年，特朗普多次对美联储施加压力，要求降息，并在多个场合质疑其政策方向。据报道，特朗普正在考虑在今年夏天或秋天提前宣布接替鲍威尔的美联储主席人选，这远早于传统的3至4个月过渡期。提前宣布人选可能会影响投资者对利率未来走势的预期。

对美元而言，这一变化至关重要。作为全球储备货币的核心，美元的价值不仅取决于经济体量和资产规模，更依赖于背后透明、独立、可预期的政策制度。一旦这种制度被认为可能受到政治操控，美元的信用基石就会开始动摇。

资金管理机构Sarmaya Partners首席投资官瓦西夫·拉蒂夫表示，特朗普任命“影子美联储主席”可能会动摇投资者对美联储独立性的信心，进而导致美元走弱。近期，美联储官员沃勒与鲍曼相继发表温和言论，导致市场对美联储可能降息的预期升高。然而，鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利等官员相继发表言论，降低了市场对降息的预期。美东时间周四，又有五位联储官员表示，他们不打算在即将到来的会议（即市场预期的7月）支持降息。

尽管如此，全球约88%的跨境贸易仍以美元计价和结算，SWIFT数据显示，美元在国际支付中的占比仍然超过40%。在危机时刻，美联储的美元流动性支持机制仍然是许多国家最后的融资渠道。

段乃榕向《每日经济新闻》记者表示，美元的疲软可能持续一段时间，但这并不意味着美元将完全失去其全球储备货币的地位。“去美元化”的过程将是缓慢而渐进的。

面对美元霸权的动摇，美国财政部长贝森特在社交媒体上提出了“续命方案”：稳定币可以巩固美元霸权，最终可能成为美国国债或短期国库券的最大买家之一。

目前，全球流通量最大的稳定币USDT与USDC均锚定美元，在拉美、非洲、东欧等金融服务不足或货币体系动荡的地区广泛使用。对于当地居民来说，它们已经成为事实上的“链上美元”，具有便携性、流动性和抗通胀特性。

这种趋势被视为“美元全球化的第二轨道”。即使美元在传统金融渠道中被减持，只要稳定币持续扩张，其全球流通基础仍能维持甚至拓展。

然而，稳定币真的能够挽回市场对美元信用的信心吗？长江证券宏观团队在一份报告中指出，稳定币只能暂时解决问题。尽管市场中锚定美元的稳定币占据主导地位，稳定币市场的发展也会带来美元需求增量，但这只是延缓“去美元化”趋势，难以逆转长期积累的信用折损，美元主导地位的衰弱仍难以避免。

加州大学伯克利分校教授巴里·艾肯格林在接受《每日经济新闻》记者采访时，也对美元稳定币能否对美元的国际和储备货币地位产生重大影响表示怀疑。

艾肯格林表示，美元稳定币可能在某些情况下使跨境支付更快、更便宜，吸引一些国际用户，但其他创新，如央行数字货币、mBridge项目（旨在研究如何应用央行数码货币和创新方案解决当前跨境支付的痛点）以及Fedwire，也正在使跨境支付更快、更便宜。因此，他不认为美元稳定币会改变游戏规则。

在艾肯格林看来，美元的全球地位取决于美国政策的稳定性、美国的债务和赤字前景，以及权力独立性和法治。稳定币的发行和监管无法抵消这些方面的问题。本质上，稳定币并非美元的“再生”，它们仅仅是美元信用的反映。它们能够在特定区域增强美元的流动性，但无法恢复美元作为全球储备货币所必需的制度性信赖。